Apa Itu Repo Saham? Cara Kerja, Potensi Risiko, dan Contohnya

Repo saham sering dijelaskan sebagai pinjaman dengan jaminan saham. Meskipun gambaran ini cukup membantu dalam memahami tujuan ekonominya, penjelasan tersebut belum sepenuhnya menggambarkan mekanisme transaksi repo.

Dalam transaksi repo atau repurchase agreement (repo), efek dijual kepada pihak lain dengan janji bahwa efek tersebut akan dibeli kembali pada waktu dan harga yang sudah ditentukan.

Karena ada perpindahan kepemilikan efek selama transaksi, repo bukan sekadar menempatkan saham sebagai jaminan. OJK secara eksplisit mengatur bahwa transaksi repo harus mengakibatkan perubahan kepemilikan atas efek.

Apa itu repo saham, bagaimana cara kerjanya, dan apa yang terjadi jika harga saham turun selama masa repo?

Apa yang Dimaksud dengan Repo Saham?

Repo saham adalah transaksi ketika satu pihak menjual saham kepada pihak lain dengan janji untuk membeli kembali saham tersebut pada waktu dan harga yang telah disepakati.

Repurchase agreement disebut juga repo. Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mendefinisikan transaksi repo sebagai kontrak jual atau beli efek dengan janji untuk membeli atau menjual kembali efek pada waktu dan harga yang telah ditetapkan. Definisi tersebut tercantum dalam POJK Nomor 9/POJK.04/2015 (OJK).

Konsep repo penting karena transaksi ini kadang dianggap sama dengan menggadaikan saham untuk mendapatkan pinjaman. Keduanya memang memiliki kesamaan secara ekonomi. Dengan memanfaatkan nilai saham yang dimiliki, pemilik saham dapat memperoleh dana.

Meskipun demikian, struktur hukumnya berbeda. Menurut OJK, setiap transaksi repo yang termasuk dalam lingkup peraturan tersebut harus mengakibatkan perubahan kepemilikan atas efek dan dilakukan berdasarkan perjanjian tertulis (OJK).

Misalnya, pihak A memiliki saham dan membutuhkan dana. Melalui transaksi repo, A dapat menjual saham tersebut kepada B. Bersamaan dengan transaksi itu, A berjanji untuk membeli kembali saham tersebut pada tanggal tertentu dengan harga yang sudah disepakati.

Dari sisi A, transaksi tersebut disebut repo. Sebaliknya, dari sisi pihak B yang menyediakan dana dan membeli efek, transaksi yang sama disebut reverse repo.

Jangan pula mencampurkan repo dengan share buyback. Ketika perusahaan membeli kembali sahamnya sendiri yang beredar di pasar, transaksi tersebut disebut buyback. Sementara itu, repo merupakan transaksi penjualan efek dengan kesepakatan untuk membelinya kembali.

Bagaimana Repo Saham Berfungsi?

Mekanisme repo akan lebih mudah dipahami jika dibagi menjadi dua komponen utama, yaitu transaksi awal dan transaksi pembelian kembali.

1. Pemilik Saham Membutuhkan Dana

Misalnya, pihak A memiliki portofolio saham dengan nilai pasar tertentu, tetapi membutuhkan likuiditas.

A dapat membuat perjanjian repo dengan B daripada langsung menjual saham tanpa rencana untuk mendapatkannya kembali.

2. Saham Dijual kepada Pihak Lain

Saham berpindah dari pihak A ke pihak B pada awal transaksi. Sebagai gantinya, pihak A menerima dana.

Tahap ini biasanya disebut sebagai first leg atau opening leg dalam transaksi repo.

Karena transaksi dapat menggunakan haircut untuk mengelola risiko, besarnya dana yang diterima belum tentu sama dengan nilai pasar saham.

3. Tanggal dan Harga Pembelian Kembali Ditetapkan

Sejak awal, kedua pihak telah mencapai kesepakatan tentang kapan transaksi akan ditutup serta jumlah yang harus dibayar untuk memperoleh kembali efek tersebut.

Perjanjian repo juga dapat mengatur berbagai hal, seperti nilai transaksi, margin, haircut, perubahan harga efek, hak dan kewajiban para pihak, serta mekanisme ketika salah satu pihak gagal memenuhi kewajibannya.

Dalam POJK Nomor 9/POJK.04/2015, perjanjian repo setidaknya harus mengatur antara lain peralihan hak kepemilikan efek, mark-to-market, margin awal dan/atau haircut, pemeliharaan margin, serta penanganan event of default (OJK).

4. Nilai Saham Dipantau Selama Transaksi

Setelah transaksi dimulai, harga saham dapat berubah.

Akibatnya, efek dalam repo dapat dinilai kembali menggunakan harga pasar atau mark-to-market. Penyesuaian margin mungkin diperlukan jika perubahan nilai membuat eksposur salah satu pihak melewati batas yang telah ditentukan.

OJK menetapkan bahwa perjanjian repo harus mencakup mekanisme mark-to-market, pemeliharaan margin, serta penetapan margin awal dan/atau haircut. OJK juga mengatur pemeliharaan margin sesuai dengan ketentuan yang disepakati apabila terjadi perubahan nilai efek.

5. Saham Dibeli Kembali

Pihak A membayar harga pembelian kembali kepada pihak B pada tanggal yang sudah ditentukan.

Sesuai mekanisme dalam perjanjian, efek kemudian berpindah kembali kepada pihak A. Tahap penyelesaian ini dikenal sebagai second leg atau closing leg.

Secara umum, alurnya dapat digambarkan sebagai berikut:

Saham → pihak pembeli repo
Dana → pihak penjual repo

Kemudian, pada tanggal pembelian kembali:

Dana + nilai pembelian kembali → pihak pembeli repo
Saham → kembali kepada pihak penjual repo

Contoh Repo Saham

Misalnya, sebuah pihak memiliki saham senilai Rp1 miliar dan membutuhkan pendanaan jangka pendek.

Dalam transaksi repo disepakati haircut sebesar 20%. Sebagai ilustrasi, nilai transaksi awal menjadi Rp800 juta.

Pihak tersebut kemudian menjual saham kepada pihak B dan menerima dana sebesar Rp800 juta.

Keduanya setuju bahwa saham akan dibeli kembali dengan harga Rp808 juta satu bulan kemudian.

Contohnya menjadi:

Dalam contoh sederhana ini, biaya pendanaan digambarkan sebagai selisih antara harga transaksi awal dan harga pembelian kembali.

Angka-angka di atas hanya merupakan ilustrasi untuk memahami mekanisme repo. Besarnya haircut, margin, tenor, harga pembelian kembali, dan ketentuan lainnya dapat berbeda berdasarkan efek, pihak yang bertransaksi, kondisi pasar, dan perjanjian yang digunakan.

Apa yang Dimaksud dengan Haircut dalam Repo Saham?

Saat membahas repo saham, haircut adalah salah satu istilah penting yang perlu dipahami.

Secara sederhana, haircut adalah persentase pengurang yang diterapkan terhadap nilai pasar efek untuk menentukan nilai yang diperhitungkan dalam transaksi repo. ICMA menjelaskan haircut sebagai perbedaan persentase antara nilai pasar awal aset dan harga pembelian pada awal transaksi repo (ICMA).

Sebagai contoh:

Nilai pasar saham = Rp1 miliar
Haircut = 20%
Nilai setelah haircut = Rp800 juta

Menurut Federal Reserve, haircut positif berarti nilai efek yang diberikan lebih besar daripada dana yang diterima. Mekanisme tersebut dapat membantu memberikan perlindungan terhadap risiko pihak lawan transaksi dan perubahan nilai aset (Federal Reserve).

Besarnya haircut dapat mempertimbangkan banyak hal, seperti likuiditas dan volatilitas efek, serta risiko pihak yang melakukan transaksi. OJK juga mengatur bahwa lembaga jasa keuangan perlu menetapkan margin awal dan/atau besarnya haircut dengan mempertimbangkan risiko pihak lawan transaksi dan risiko efek.

Semakin besar risiko perubahan harga suatu saham, semakin penting bagi para pihak untuk memperhatikan besarnya perlindungan yang tersedia dalam struktur repo.

Lalu, Apa yang Dimaksud dengan Mark-to-Market?

Harga saham yang direpokan dapat terus bergerak setelah transaksi dimulai.

Akibatnya, nilai efek perlu dievaluasi secara berkala berdasarkan kondisi pasar. Proses ini dikenal sebagai mark-to-market. Dalam ketentuan OJK, penyesuaian nilai efek berdasarkan nilai pasar wajar merupakan salah satu komponen yang diatur dalam transaksi repo (OJK).

Bayangkan saham yang disebutkan sebelumnya senilai Rp1 miliar kemudian turun menjadi Rp850 juta.

Nilai efek yang mendukung transaksi berkurang akibat penurunan tersebut. Salah satu pihak dapat diwajibkan untuk melakukan penyesuaian sesuai dengan ketentuan kontrak apabila nilainya melewati batas margin yang telah disepakati.

Mekanisme ini disebut pemeliharaan margin atau dalam kondisi tertentu dapat berkaitan dengan margin call. Konsep margin call juga dapat ditemukan dalam margin trading, meskipun mekanisme margin dalam repo dan margin trading memiliki konteks transaksi yang berbeda.

Dalam fasilitas Triparty Repo KPEI, pengelolaan margin dan mark-to-market merupakan bagian dari layanan yang diberikan dalam pengelolaan transaksi repo (KPEI).

Oleh karena itu, risiko repo tidak hanya berkaitan dengan kemampuan pihak untuk membeli kembali saham pada akhirnya. Pergerakan harga saham selama transaksi juga perlu diperhatikan.

Untuk Apa Repo Saham Digunakan?

Menyediakan likuiditas atau pendanaan dengan memanfaatkan kepemilikan efek merupakan salah satu tujuan utama repo.

OJK menyebut pengembangan pasar repo dapat menyediakan alternatif pendanaan dan mendukung pasar sekunder yang lebih likuid. Dalam Market Standard transaksi repo atas efek bersifat ekuitas yang diluncurkan pada 2019, OJK juga menyoroti peran transaksi repo dalam mendukung pengembangan dan likuiditas pasar modal.

Misalnya, sebuah institusi memiliki portofolio efek yang ingin dipertahankan, tetapi membutuhkan dana untuk jangka waktu tertentu. Repo dapat digunakan untuk memperoleh pendanaan melalui portofolio tersebut.

Repo juga memainkan peran penting dalam pasar keuangan global. Selain untuk kebutuhan pendanaan, pasar repo dapat digunakan untuk pembiayaan posisi efek dan pengelolaan likuiditas.

Namun, repo bukan sekadar produk investasi yang hanya dapat dinilai berdasarkan potensi hasilnya. Analisis risiko perlu mempertimbangkan struktur transaksi, kualitas efek, kondisi pasar, haircut, likuiditas, dan kemampuan pihak yang bertransaksi memenuhi kewajibannya.

Apa Risiko Repo Saham?

Meskipun terdapat efek yang mendukung transaksi, repo saham tetap memiliki risiko. Memahami berbagai risiko investasi juga dapat membantu kamu melihat risiko repo dalam konteks yang lebih luas.

Salah satu risiko utamanya adalah pergerakan harga saham. Nilai efek yang mendukung transaksi ikut berkurang jika harga saham yang direpokan turun tajam. Kondisi ini dapat menyebabkan kebutuhan penambahan margin sesuai perjanjian. OJK mengatur mekanisme pemeliharaan margin sebagai salah satu ketentuan yang perlu tercantum dalam perjanjian repo.

Ada juga risiko counterparty. Ketika transaksi jatuh tempo, salah satu pihak mungkin tidak dapat memenuhi kewajibannya. Misalnya, penjual gagal melakukan pembayaran yang diperlukan untuk menyelesaikan pembelian kembali.

Likuiditas menjadi risiko berikutnya. Menentukan nilai wajar atau menjual saham dalam kondisi pasar tertentu dapat menjadi lebih sulit ketika efek yang digunakan tidak cukup likuid.

Ada pula risiko kontrak dan operasional. Perjanjian repo harus mengatur secara jelas hak dan kewajiban para pihak, mekanisme margin, tindakan korporasi, penentuan harga, hingga penanganan event of default.

Penting untuk diperhatikan bahwa mekanisme default pada repo kurang tepat jika hanya digambarkan sebagai kreditur yang "menyita saham jaminan". Perubahan kepemilikan efek telah terjadi sejak transaksi awal. POJK juga mengatur event of default dan tata cara penyelesaian kewajiban berdasarkan perjanjian repo.

Apa Bedanya Gadai Saham dan Repo Saham?

Repo dan gadai saham kadang terdengar sama karena keduanya dapat digunakan untuk mendapatkan pendanaan dengan melibatkan saham.

Namun, mekanisme dasarnya berbeda.

Karena itu, menyebut repo sebagai "pinjaman dengan jaminan saham" dapat membantu sebagai analogi ekonomi, tetapi keduanya tidak memiliki struktur hukum yang sama. Salah satu perbedaannya adalah prinsip transfer of title dalam repo yang juga ditegaskan OJK dalam Market Standard transaksi repo atas efek bersifat ekuitas.

Bagaimana Regulasi Repo Saham di Indonesia?

POJK Nomor 9/POJK.04/2015 tentang Pedoman Transaksi Repurchase Agreement bagi Lembaga Jasa Keuangan merupakan salah satu dasar utama transaksi repo di Indonesia.

Salah satu aturan yang ditetapkan OJK adalah transaksi repo yang termasuk dalam ruang lingkup peraturan harus dilakukan berdasarkan perjanjian tertulis dan mengakibatkan perubahan kepemilikan efek.

Dengan pengecualian tertentu yang diatur oleh OJK, perjanjian tersebut wajib menerapkan Global Master Repurchase Agreement Indonesia, atau GMRA Indonesia. GMRA Indonesia dikembangkan dengan mengacu pada GMRA yang diterbitkan ICMA dan disesuaikan dengan karakteristik, hukum, serta kebutuhan pasar Indonesia.

OJK dan pelaku pasar juga meresmikan Market Standard transaksi repo atas efek bersifat ekuitas pada 2019. Salah satu tujuannya adalah memperjelas konsep perpindahan kepemilikan atau transfer of title dalam transaksi repo saham.

Selain itu, Indonesia memiliki fasilitas Triparty Repo KPEI.

Triparty Repo melibatkan KPEI sebagai pihak ketiga, berbeda dengan repo bilateral yang pada dasarnya melibatkan dua pihak. KPEI menyediakan fasilitas untuk membantu pengelolaan agunan, margin, pemantauan dan penyelesaian transaksi, serta perhitungan pendapatan dan penggantian dividen atau bunga obligasi.

KPEI juga terus mengembangkan infrastruktur repo. Informasi mengenai kriteria efek yang dapat ditransaksikan melalui fasilitas Triparty Repo serta pembaruan nilai haircut dipublikasikan melalui ketentuan dan surat edaran KPEI.

Dengan kata lain, haircut dalam repo bukan sekadar konsep teoretis. Nilainya menjadi salah satu komponen dalam proses pengelolaan risiko transaksi repo di pasar Indonesia.

Bagaimana Investor Memahami Repo Saham?

Sebagian besar investor ritel mungkin tidak terlibat secara langsung dalam transaksi repo. Namun, memahami bagaimana mekanisme ini bekerja tetap bermanfaat saat membaca informasi mengenai kondisi pasar, pemegang saham besar, atau perusahaan.

Misalnya, investor mungkin menemukan informasi bahwa saham milik pemegang saham tertentu digunakan dalam transaksi repo.

Informasi tersebut dapat menjadi alasan untuk memeriksa lebih lanjut struktur transaksinya. Beberapa faktor yang relevan antara lain nilai saham yang direpokan, siapa pihak yang melakukan repo, haircut yang digunakan, kondisi likuiditas saham, dan kemampuan pihak terkait untuk memenuhi kewajibannya.

Repo juga dapat berkaitan dengan leverage. Kebutuhan margin dapat meningkat jika nilai saham yang mendukung transaksi turun tajam. Dalam situasi tertentu, pihak yang melakukan repo dapat menghadapi tekanan likuiditas yang lebih besar.

Namun, keberadaan transaksi repo sendiri belum tentu menunjukkan bahwa suatu saham sedang bermasalah.

Investor tetap perlu mempertimbangkan situasinya secara menyeluruh. Di pasar keuangan, repo merupakan salah satu metode pendanaan yang digunakan oleh pelaku pasar. Struktur transaksi, kondisi pihak yang terlibat, kualitas dan likuiditas efek, serta besarnya eksposur turut memengaruhi risiko.

Karena itu, jangan hanya berhenti pada kata "repo" saat membaca informasi mengenai saham yang direpokan. Sebelum membuat kesimpulan mengenai kondisi perusahaan atau saham, periksa skala dan struktur transaksinya.

Kesimpulan

Repo saham adalah transaksi jual beli saham dengan janji untuk membeli kembali saham tersebut pada waktu dan harga tertentu.

Secara ekonomi, repurchase agreement (repo) dapat digunakan untuk mendapatkan pendanaan dengan memanfaatkan nilai efek yang dimiliki. Namun, repo berbeda dari gadai saham karena struktur transaksinya melibatkan perubahan kepemilikan efek.

Perubahan harga saham merupakan salah satu komponen utama risiko. Untuk memahami repo secara menyeluruh, kamu perlu mempertimbangkan haircut, mark-to-market, likuiditas, pemeliharaan margin, dan kemampuan pihak yang bertransaksi untuk memenuhi kewajibannya.

Memahami mekanisme repo dapat membantu investor membaca struktur pendanaan dan risiko dengan lebih baik, terutama ketika transaksi repo muncul dalam berita atau informasi mengenai pemegang saham perusahaan.

Untuk melanjutkan analisismu, kamu dapat menggunakan Gotrade untuk memantau pergerakan saham AS dan kondisi pasar.